鑑於近期油價飆升引發的種種動盪，投資人暫時將目光從美國股市移開，實屬情有可原。 但正如那句老話「心急水不開」所言，自伊美衝突爆發以來，標普 500 指數和納斯達克 100 指數均成功突破多個局部阻力位，雙雙創下數個歷史新高。 截至 5 月 20 日，兩大指數分別報 7432.97 點與 29297.70 點。 自 3 月 30 日以來，兩者分別上漲 17% 與 27%，不僅完全彌補了第一季的虧損，更使兩大指數今年迄今的漲幅均達兩位數。
當然，近期這波漲勢不僅僅是投資者注意力分散所致，實際上，這是多種因素共同作用的結果。 除了疫情後時期所見的 AI 樂觀情緒再度升溫外，石油危機引發的通膨加速、導致實質收益率下降，以及優於預期的經濟數據，都進一步鞏固了投資者對美國市場的信心。 地緣政治的不確定性與聯準會的中立立場雖持續構成制衡因素，但市場預期即將達成和平協議以及聯準會將採取新的鴿派政策方向，也對股市形成利好。
關鍵還是經濟面
從基本面來看，近期美股上漲的主要驅動力之一在於企業獲利表現強勁，以及投資人日益確信美國經濟能夠承受緊縮的貨幣政策，而不會陷入衰退。 本月大部分時間，標普 500 指數都在 7400 至 7500 點區間波動，而納斯達克 100 指數則早在 4 月中旬就已突破 26000 點的關鍵阻力位。 因此，儘管霍爾木茲海峽局勢持續動盪，市場似乎正日益將美國經濟「軟著陸」的前景納入定價考量。 近期這股樂觀情緒主要源於經濟數據表現優於預期，尤其是勞動力市場方面。
近期非農就業數據顯示，美國經濟 3 月新增約 17.5 萬 - 18 萬個就業崗位，4 月則新增 11.5 萬個，均超出預測值一倍以上；儘管利率居高不下，失業率仍維持在 4% 左右的相對低位。 薪資增長亦顯堅挺，平均時薪年增率仍維持在約 3.5%，持續支撐家庭消費及更廣泛的經濟活動。 投資者將就業市場與消費需求的韌性解讀為：即使借貸成本居高不下，企業獲利能力仍能維持。 標普 500 指數成分股第一季獲利成長率目前約為年增 27% 至 29%，且逾 80% 已公布財報的企業表現優於分析師預期。 與此同時，中東局勢全面升級的擔憂有所緩解，加上油價趨於穩定，在先前市場對能源驅動型通膨衝擊的憂慮消退後，有助於改善整體市場情緒。 儘管聯準會對利率仍維持謹慎態度，但投資者越來越相信緊縮週期已接近尾聲，尤其是在川普提名的聯準會主席人選凱文·沃什（Kevin Warsh）獲任命之後。
AI 主題持續火熱
這波新一輪漲勢背後的第二大驅動力，無疑是科技與 AI 相關投資的持續激增，這使得市場領導地位日益集中於相對少數的超大市值企業手中。 儘管關於泡沫的討論不絕於耳，但投資者仍持續湧入半導體、雲端運算及基礎設施相關股票，原因是市場預期 AI 支出將在未來幾年內，繼續成為塑造全球市場的主要主題之一。 市場預期，亞馬遜、微軟、Alphabet 與 Meta 平台等公司合計將投入數千億美元，用於 AI 基礎設施與資料中心擴建；分析師估計，到 2026 年，全球 AI 相關資本支出最終可能超過 7000 億至 8000 億美元。 這股動能助推半導體類股再度強勁上揚，費城半導體指數（Philadelphia Semiconductor Index）在主要晶片製造商即將發布關鍵財報的預期下大幅攀升。
與此同時，在早前因通膨憂慮引發波動後，美國公債殖利率趨緩也為高成長類股提供了支撐。 美國 10 年期公債殖利率在月初短暫上揚後，已回落至 4.6% 以下。 若將此現象與中東戰爭導致的通膨高於目標值（4 月達 3.8%）一併考量，低於 1% 的實質利率不僅提升了科技股的風險偏好，更使整體股市對全球投資者更具吸引力。 流入指數基金與 ETF 的結構性資金，也提供了額外支撐，尤其有利於那些在基準指數中占比較高的大型企業。 不過，這波漲勢也愈來愈集中，導致整體市場表現高度依賴持續的獲利動能，以及投資人對 AI 領域的熱情是否不減。 對於投資納斯達克 100 指數和標普 500 指數等指數的投資者而言，這未必是值得擔憂的狀況，但這些指數的超配權重，確實使估值面臨 AI 領域發生重大崩盤的風險。
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